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中国11月官方制造业PMI创三年新低 经济现实不容乐观

【铝道】据国家统计局，中国11月官方制造业PMI49.6，低于预期和前值的49.8，创下2012年8月以来的较低水准。

分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，在扩张区间呈现企稳走势；中、小型企业PMI为48.3%和44.8%，分别比上月下降0.4和1.8个百分点，继续低于临界点。制造业中、小型企业生产经营中存在的困难与问题依然突出。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数继续高于临界点，新订单指数、从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读：

制造业采购经理指数小幅回落。主要原因：

一是受国内外市场需求不振和生产淡季等影响，生产扩张动力有所减弱。生产指数为51.9%，比上月回落0.3个百分点。新订单指数为49.8%，比上月下降0.5个百分点，其中新出口订单指数为46.4%，比上月下降1.0个百分点。数控工具

二是近期大宗商品价格持续低位震荡下行，主要原材料购进价格持续回落。主要原和龙材料购进价格指数为41.1%，比上月下降3.3个百分点，为今年较低点。

三是面对经济下行的压力，企业采购活动有所减缓，补充库存意愿不足。采购量指数为48.3%，比上月下降0.5个百分点。原材料库存指数为47.1%，比上月下降0.1个百分点，连续回落。

民生宏观分析师张瑜点评称，11月PMI继续荣枯线以下，细项指标全面回落，经济现实依旧惨不忍睹。内外需双不振，货币宽松趋势仍将保持。

（1）美标球阀需求跌回荣枯线之下，内外需双不振：新订单指数跌回荣枯线之下，以致于破坏;还有传导来的谐波会干扰电器装备内部软件或硬件的正常运转新出口订单仍在荣枯线以角钉下，且加速萎缩，表明外需持续不振，内需也回落至萎缩。内需来看，或虽然有年终财政支出及前期政策释放效应，但冬季开工淡季冲击更为明显；外需来看，海外需求走弱，美国10月PMI已经几近跌破荣枯线，主要发达国家加权PMI从年中以来一直呈现回落趋势。

（2）生产继续扩张但扩张减缓，采购量加速萎缩，用工加速压缩，价格加速收缩：需求萎靡下，企业生产扩张放缓，依旧压缩用工，采购数量收缩；加息叠加地缘政治下的美元超强势对全球大宗商品价格打压严重，主要原材料购进价格继续加速萎缩；库存指数继续萎缩，表现为企业仍旧去库存，但是考虑到实体经济上中下游的库存高企现状，库存去化将长路漫漫。

（3）全年保7基本无望，政策宽松趋势不改，方式有变。货币政策仍会宽松，但以对冲为主，不再是主角。长期来看，通缩导致的实际利率攀升风险，外汇占款收缩引起的基础货币缺口都需货币宽松来对冲，降息降准都还有空间。但短期看，利率已经完全放开，降息的边际作用在下降，而且利率已经降至低挤出压力的波动位，降息的边际空间受限，未来降息的空间不如降准大。财政政策将逐步成为主角，预计明年财政赤字率至少会扩大到2.5%，一方面减税，降低企业税收成本，激发居民消费需求，另一方面增支，同时通过PPP和专项金融债等方式助力政府加杠杆。

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